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全球资本流动正因贸易保护主义加剧而被重新塑造，美元作为全球储备货币的主导地位正受到挑战。随着美国财政赤字和贸易赤字持续扩大，债务水平走
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上不可持续之路，市场对美元作为避险资产的信心正在动摇。这一趋势可能导致美元资金流入出现逆转，促使全球大型机构重新调整资产配置，从长期来看，2 N, `& m, B! {2 ~7 _
美元或将面临持续且显著的抛售压力。
值得注意的是，我们认为，过去几个月的动荡进一步加剧了美元主导地位十年来的下滑趋势。接下来的变化，可能成为比特币乃至整个加密市场的关键转( c8 i0 T7 U" e% l; R O0 @
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折点。当前美元体系的变化，使得黄金和比特币这类储值资产在新兴的货币格局中成为更具吸引力的替代选择。黄金被《巴塞尔协议 III》从第三级资产提升为
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第一级资产，就是一个典型例证。尤其是比特币，凭借其主权中立、不受制裁和资本管制影响的特性，有望成为国际贸易中可行的超国家记账单位。, |1 m# Q6 y0 z7 M' p( V) ?1 s# ~
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我们认为，美元需求的下降可能促使更多国家推进国际储备多元化。根据保守估算，这一趋势有望为比特币市值带来约 1.2 万亿美元的增量。这也部分解( K+ [. _# v( b6 Y8 a, E
释了为何越来越多国家开始关注战略性比特币储备，进一步凸显比特币在地缘ZZ中的日益重要地位。; }# T1 A; _& o) ?3 V$ G. E9 ~. T
危险年代的延续3 z" f& s8 o/ G5 }
在过去半个世纪里，美国的经济管理模式经历了深刻转变。自上世纪 70 年代滞涨危机以来，米尔顿·弗里德曼等经济学家对凯恩斯主义的需求管理理论提出
质疑，推动了现代中央银行制度的形成——这一制度以稳定通胀目标和‘自然失业率’理论为核心基础。此后，这一框架通过中央银行的ZZ独立性得以制度化，央
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行主要依靠利率政策（以及后来的部分宏观审慎工具）来调控货币供应，实现经济稳定。2 k! ]# Z6 b e. p5 z# t
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多年来，这一框架正面临来自财政激进主义的持续压力，包括大规模赤字支出和数万亿美元级别的刺激计划。尽管部分支出确实是为应对全球金融危机和新
冠疫情等挑战所必需，但美国债务与 GDP 的比率已从 2008 年的 63% 飙升至当前约 122%，显然已走上不可持续的轨道。此外，美联储在 2022 至 2023 年期
间的激进加息，使美国ZF的借贷成本显著上升，相关利息支出的激增进一步加剧了财政赤字问题。
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当我们在 2023 年 12 月探讨‘去美元化’这一主题时，曾指出美元正处于一个关键拐点，但当时认为这一进程可能需要‘许多代人’的时间才能真正实现。然而，近几
个月发生的一系列事件似乎显著加快了这一进程。事实上，美元影响力的下滑早已有迹可循——哈佛大学经济学家、加密货币批评者肯尼斯·罗格夫曾指出，美元. O* o) B6 K3 X+ N7 V1 Q6 _1 }5 j
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霸权的顶峰大约出现在 2015 年，而自俄乌战争爆发以来，由于对俄罗斯的制裁，这一趋势进一步加速。 t, {. M2 D. _5 L9 i
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下一个风口
但问题在于，替代方案在哪里？当货币体系经历根本性变革、货币价值的基础被重新定义时，黄金以及近年来受到广泛关注的比特币等储值资产往往变得尤为% ?; p2 I# w$ s
重要。事实上，近几周，比特币‘数字黄金’的定位日益清晰，特别是在风险调整后表现优于美股的背景下，其价值优势更加凸显。Coinbase 资产管理公司在一份最
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新报告中指出，未来十年，全球储值资产市场可能将从当前的 20 万亿美元增长至 53 万亿美元，预计年均实际回报率（经通胀调整）可达 6%。
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发表于 2025-5-16 22:00
