Anthropic路演瞄准35%以上长期经营利润率

最美的期待

在美东时间10日周二公布的IPO路演视频中，Anthropic披露长期盈利目标：公司相信，随着算力效率提升、直接采购和租赁算力的比例增加，以及推理业务占比扩大，长期调整后经营利润率有望达到35%以上，较今年第三季度的15%提高20个百分点以上。

周二稍早，Anthropic提交美国证监会的更新版招股书显示，七位联合创始人计划在IPO中合计出售约17.5亿美元股票；高盛分析师则预计，Anthropic到2030年的年度营收有望达到6850亿美元。

这意味着，Anthropic正试图在IPO路演中向投资者展示一条从高速增长走向高利润率的路径。不过，对于35%以上这个长期目标，该司并未给出明确实现时间表；而高盛的营收预测也远高于Anthropic当前经营规模，未来能否兑现，仍取决于企业客户增长、算力成本控制以及AI商业化进程。

算力支出占比目标降至45%至50%，销售及人员费用同步压缩

据报道，Anthropic首席财务官Krishna Rao在IPO路演视频中表示，公司相信长期能够实现35%或更高的调整后经营利润率，而2026年第三季度这一指标为15%。

为实现这一目标，Anthropic预计，随着持续提升算力效率、增加Anthropic Direct算力供应比例，以及更多算力资源转向推理业务，计算与基础设施支出占营收的比例将逐步降至约45%至50%。这一比例在第三季度为58%。

Anthropic Direct是公司直接租赁AI芯片和数据中心、而非完全依赖云服务商提供算力的模式。通过直接获取和管理算力资源，公司希望提高供应链控制力，并降低长期算力成本。

其他费用也被纳入长期优化目标。路演视频显示，销售、营销及合作伙伴费用占营收的比例预计将降至7%至10%，第三季度为14%；经调整的人员及其他运营费用占比则预计降至7%至10%，第三季度约为13%。

从这一长期成本结构看，Anthropic希望将计算与基础设施支出控制在营收的一半左右，同时进一步压缩销售、营销、人员及其他运营费用的相对占比，以推动整体调整后经营利润率迈向35%以上。

调整后盈利表现仍有波动，GAAP口径第三季度继续亏损

Anthropic招股书披露，2026年第三季度营收达到169.56亿美元，较上年同期的13.82亿美元大幅增长；调整后经营利润为24.63亿美元，对应调整后经营利润率15%，低于第二季度的19%。

但在GAAP会计口径下，Anthropic第三季度仍录得5.67亿美元经营亏损，与第二季度9.74亿美元经营利润形成反差。公司解释称，第三季度经营业绩受到约50亿美元短期算力采购成本，以及约20亿美元非现金捐赠匹配计划费用的影响。

调整后经营利润率与GAAP经营利润率并非同一指标。Anthropic在招股书中将调整后经营利润定义为剔除股权激励费用、非现金慈善捐赠及Bartz诉讼和解费用后的经营利润；调整后经营利润率则为调整后经营利润除以营收。投资者需要注意，这一非GAAP指标排除了部分实际计入财报的费用，不能直接等同于公司按照GAAP标准实现的盈利水平。

从更长时间看，2026年前九个月Anthropic营收达到332.42亿美元，GAAP经营亏损为12.6亿美元，但调整后经营利润达到40.81亿美元，对应调整后经营利润率约12%。同期，公司上年同期调整后经营亏损为31.33亿美元。

这表明Anthropic的调整后经营表现已经明显改善，但季度之间仍有波动。公司在招股书中也提醒，新增算力投入通常先于相关收入兑现，未来随着大规模算力陆续上线，经营利润率和调整后经营利润率仍可能阶段性承压。